愛旭股份連續3個(ge) 交易日漲停，引發市場熱議。為(wei) 何愛旭股份最近有如此強勢的表現?

見智研究認為(wei) 今日公布的兩(liang) 份公告給出了答案。5月6日公司先後公布了兩(liang) 份重要公告。分別是業(ye) 績補償(chang) 公告和定增公告。見智研究認為(wei) 業(ye) 績補償(chang) 公告是主要原因，且市場在公告發布前已率先漲停兩(liang) 個(ge) 交易日。

業(ye) 績補償(chang) 起因2019年愛旭股份資產(chan) 重組，當時簽訂的業(ye) 績對賭協議對此後3年的盈利水平有要求，但由於(yu) 2021年公司虧(kui) 損，無法兌(dui) 現此前業(ye) 績承諾，需要按承諾給業(ye) 績補償(chang) 。故今日實控人宣布以1元回購近9億(yi) 股票並注銷，總股本也從(cong) 20.36億(yi) 下降至11.38億(yi) ，增厚每股收益，假設保守估計2022年歸母淨利潤13億(yi) 左右，市盈率將從(cong) 23倍下降至13倍。如果基於(yu) 市值不變的假設，股價(jia) 理論上有近80%的成長空間，這也是近3個(ge) 交易日愛旭表現強勁的重要原因。此外，實控人定增16.5億(yi) 布局光伏電池，加大N型電池技術的研發投入，為(wei) 其未來業(ye) 績增長帶來了保障。

業(ye) 績補償(chang) 兌(dui) 現，股東(dong) 誠信提振市場信心

愛旭股份前身是上海新梅置業(ye) 股份有限公司，成立較早，主營業(ye) 務房地產(chan) 。但在2019年愛旭股份借殼上海新梅置業(ye) ，進入A 股，並更名為(wei) 愛旭股份，主營太陽能電池業(ye) 務。

當時交易情況是，賣出原上海新梅部分資產(chan) 的最終作價(jia) 為(wei) 5.17億(yi) ;愛旭科技買(mai) 入資產(chan) 最終作價(jia) 為(wei) 58.85億(yi) ，差額53.68億(yi) 由上市公司以發行股份的方式向愛旭科技的全體(ti) 股東(dong) 購買(mai) 。發行價(jia) 按照3.88元/股計算，發行數量13.84億(yi) 。

交易完成後，上市公司的控股股東(dong) 將變更為(wei) 為(wei) 陳剛，陳剛將持有上市公司 35.50%股權。同時，天創海河基金將持有上市公司 3.89%股權，珠海橫琴嘉時將持有上市公司 1.82%股權。上市公司未來的實際控製人陳剛及其一致行動人將合計持有上市公司 41.22%的股權。

但是此次交易真正達成需要條件：即交易方陳剛及其一致行動人要承諾資產(chan) 重組完畢後，愛旭科技在 2019 年度、2020 年度和 2021 年度實現的淨利潤分別不低於(yu) 47,500 萬(wan) 元、66,800 萬(wan) 元和 80,000 萬(wan) 元，相關(guan) 淨利潤為(wei) 經審計的扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的稅後淨利潤。如果沒有兌(dui) 現承諾將要進行業(ye) 績補償(chang) 。

“根據2020年報顯示，經審計的廣東(dong) 愛旭2019年度扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的稅後淨利潤為(wei) 49,342.37萬(wan) 元，實現了2019 年度的業(ye) 績承諾;經審計的廣東(dong) 愛旭 2020 年度扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的稅後淨利潤為(wei) 54,878.90萬(wan) 元，沒有兌(dui) 現之前的承諾。”但公司當時的解釋是因為(wei) 疫情因素導致利潤不及預期，故將2020年的業(ye) 績承諾調減1.3億(yi) 至5.38億(yi) ;同時調整2021年業(ye) 績承諾1.3億(yi) 至9.3億(yi) 。

但2021年業(ye) 績披露後，經審計的廣東(dong) 愛旭 2021 年度扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的稅後淨利潤為(wei) -24,898.88萬(wan) 元，未達到業(ye) 績承諾目標。

2019-2021年三年累計實現扣除非經常性損益後歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的稅後淨利潤為(wei) 79,322.39萬(wan) 元，業(ye) 績承諾實現率為(wei) 40.82%。

經過三年後，由於(yu) 2021年的大變化，業(ye) 績無法兌(dui) 現，故有了此次的業(ye) 績補償(chang) 公告。

5月6日，愛旭股份披露《關(guan) 於(yu) 重大資產(chan) 重組業(ye) 績承諾方2021年度業(ye) 績補償(chang) 方案及回購並注銷股份相關(guan) 事項的公告》。官方宣布愛旭股份以1元人民幣的價(jia) 格回購8.98億(yi) 股並予以注銷。

目前公司總股本為(wei) 20.36億(yi) 股，最新總市值為(wei) 322.8億(yi) 。回購注銷8.98億(yi) 後，總股本將減少至11.38億(yi) 股，壓縮股本直接增加每股收益，按照當前的股價(jia) 15.85元計算，公司總市值在180億(yi) 左右，假設按照2022年13.7億(yi) 的淨利潤估計，預計2022年市盈率會(hui) 從(cong) 23倍降至13倍左右。假設如果維持當前322.8的市值不變，股價(jia) 理論上有近80%的成長空間，這也是近3個(ge) 交易日愛旭表現強勁的重要原因。但是市值不會(hui) 不變，尤其是在光伏電池片業(ye) 績虧(kui) 損的情況下，愛旭是否值錢仍取決(jue) 於(yu) 未來發展情況，但此次業(ye) 績補償(chang) 至少彰顯了股東(dong) 誠信，提振了市場信心。

實控人定增16.5億(yi) ，加大光伏電池布局

在業(ye) 績補償(chang) 披露同時，公司再次官宣定增，但此次定增對象為(wei) 公司控股股東(dong) 、實控人陳剛控製的珠海橫琴舜和，發行數量1.62億(yi) 股，發行價(jia) 10.17元/股，募資金額不超過16.5億(yi) ，其中12億(yi) 用於(yu) 珠海年產(chan) 6.5GW新世代高效晶矽太陽能電池建設項目。

見智研究認為(wei) ，愛旭股份由於(yu) 專(zhuan) 業(ye) 做光伏電池，在2021年矽料大漲的巨大衝(chong) 擊下，損失了大部分利潤，導致了無法兌(dui) 現此前的業(ye) 績對賭協議。但是此次業(ye) 績補償(chang) 行為(wei) 又增強了市場對公司的信心。從(cong) 整體(ti) 業(ye) 務模式看，一體(ti) 化企業(ye) 和專(zhuan) 業(ye) 化企業(ye) 各有優(you) 缺點，但專(zhuan) 業(ye) 化企業(ye) 轉移成本風險較一體(ti) 化企業(ye) 相對遜色，但優(you) 點是利於(yu) 聚焦。此次愛旭定增珠海電池項目，再次體(ti) 現出公司持續加大N型電池布局的決(jue) 心，公司是ABC電池技術龍頭，且近幾年是N型電池大量市場化的時代，公司有望迎來新一輪的成長。(見智研究)