忽如一夜牛市來，千股萬(wan) 股都大漲。

這兩(liang) 天的A股才算是真正走出了所謂“獨立行情”，美股大跌A股飄紅，美股飄紅A股暴漲。特別是今天，創業(ye) 板一度漲超5%，之前持續大跌的新能源、光伏、醫藥、白酒、半導體(ti) 等賽道股全麵回歸。

似乎一夜之間A股真的重回牛市了，但是從(cong) 投資的角度看，需要提醒投資者一句話：“牛市多急跌，熊市多急漲”，切不可輕易滿倉(cang) 加杠杆梭哈!

不過，漲了總是件好事，近期光伏賽道股行情回暖，光伏電池片龍頭愛旭股份(SH：600732)首當其衝(chong) ，連拉6個(ge) 漲停板。

電池片龍頭4個(ge) 月腰斬

過去兩(liang) 年A股光伏賽道股瘋狂的大牛市，讓很多投資者早已將光伏產(chan) 業(ye) 鏈上各個(ge) 環節的龍頭公司研究的透透的了。

組件龍頭是隆基股份(SH：601012)，矽片龍頭是中環股份、上機數控，電池片龍頭是愛旭股份，設備龍頭是邁為(wei) 股份，逆變器龍頭是陽光電源等等。

所以，愛旭股份在國內(nei) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈上的地位還是相當關(guan) 鍵的。

愛旭股份2021年年報顯示，全年營收154.71億(yi) 、同比增長60.09%，實現歸母淨利潤虧(kui) 損1.26億(yi) 、同比下滑115.59%，實現扣非淨利潤虧(kui) 損2.81億(yi) 、同比下滑150.49%。從(cong) 收入結構看，單晶PERC太陽能電池片收入153.17億(yi) 、占比99.55%，受托加工業(ye) 務收入6919.63萬(wan) 、占比0.45%。

(愛旭股份2021年報截圖)

公司表示，2021年業(ye) 績虧(kui) 損的主要原因是光伏電池環節兩(liang) 頭受壓，由於(yu) 2021年疫情、限電、矽料供應緊張等多重因素導致上遊矽料、矽片價(jia) 格大幅上漲，而下遊組件受全球物流影響出貨不暢，公司飽受供應不連續和成本壓力。

的確，這兩(liang) 年國內(nei) 光伏行業(ye) ，經過2020年搶裝擴張後，2021年新增裝機明顯放緩，但產(chan) 業(ye) 鏈上下遊卻出現了明顯的非理性漲價(jia) 潮，導致整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈出現一種異常現象。

或許就是因為(wei) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈這樣的環境是大家有目共睹的，而電池環節又的確是“兩(liang) 頭受氣”的環節，所以進入2022年之後市場應該是遇見到了公司2021年業(ye) 績的虧(kui) 損，從(cong) 而導致公司股價(jia) 在開年4個(ge) 月裏遭遇腰斬!

(愛旭股份股價(jia) 走勢截圖)

可以看到，自2018年底以來，愛旭股份股價(jia) 一路震蕩上漲，從(cong) 最低3.24元漲到最高26.42元，最大漲幅超715%，但自去年底以來短短4個(ge) 月就快速從(cong) 26.42元跌至10.49元的低位，跌超60%。

客觀來講，愛旭股份60%的跌幅在今年光伏賽道股的下跌行情中不算最慘，但也不少，應該說這是行業(ye) 大環境變化導致行業(ye) 產(chan) 業(ye) 鏈上下遊發生了重大變化。

但另一方麵，從(cong) 愛旭股份2021年的虧(kui) 損也能看出，公司的盈利能力是非常脆弱的。作為(wei) 光伏產(chan) 業(ye) 鏈電池片主要廠商，在2020年、2021年這兩(liang) 年都不能賺錢，那以後還能實現盈利嗎?

對賭失敗，股價(jia) 卻6連板

愛旭股份未來能否賺錢?這個(ge) 問題公司今年一季報似乎給了一個(ge) 肯定的答案。

公司今年一季報顯示，營收78.27億(yi) 、同比增長160.25%，實現歸母淨利潤2.27億(yi) 、同比增長125.81%，實現扣非淨利潤1.85億(yi) 、同比增長263.82%。

2021年一年都沒賺錢，愛旭股份2022年一季度卻賺錢了，到底是偶然還是業(ye) 績真的出現好轉，銳眼哥認為(wei) 還需看2022年全年情況。

即使愛旭股份未來能持續盈利，但當下新的問題又出現了，公司在2019年通過借殼上海新梅實現上市，但與(yu) 上海新梅股東(dong) 簽了對賭協議，結果對賭失敗，需要賠償(chang) !

(愛旭股份公告截圖)

5月10日公司發布公告稱，經容誠會(hui) 計事務所核驗，公司重大資產(chan) 重組置入愛旭科技2019年、2020年、2021年扣非淨利潤分別為(wei) 4.93億(yi) 、5.48億(yi) 、-2.48億(yi) ，累計實現淨利潤7.93億(yi) ，業(ye) 績承諾實現率40.82%，未完成業(ye) 績承諾，需補償(chang) 34.82億(yi) ，公司擬以公司股份補償(chang) ，折合應補償(chang) 股份8.97億(yi) 股。

(愛旭股份公告截圖)

值得注意的是，截至今年一季度末，愛旭股份總股本為(wei) 20.36億(yi) 股、流通股本6.68億(yi) 股，擬補償(chang) 股份數量占公司總股本的44.05%。

具體(ti) 補償(chang) 方案為(wei) ，以實控人陳剛為(wei) 代表的11位承諾方以所持公司股份進行補償(chang) ，並由公司以1元回購並注銷。

(愛旭股份公告截圖)

想想都刺激，公司以1元對價(jia) 從(cong) 承諾方手中回購8.97億(yi) 股並注銷，這樣一來公司總股本將直接減少8.97億(yi) 股，這下二級市場就嗨了!

(愛旭股份近期股價(jia) 走勢截圖)

從(cong) 4月29日開始，愛旭股份股價(jia) 就連連漲停，到今天已經連續6天漲停，本月以來更是連拉4個(ge) 一字板。但需要注意的是，公司1元回購注銷8.97億(yi) 股的方案是5月5日發布的，但公司股價(jia) 卻提前兩(liang) 天就開始漲停了!

融資、融資，瘋狂融資

實際上，愛旭股份從(cong) 2019年借殼的時候到現在對賭失敗支付補償(chang) 款，這一路下來玩的都是公司股份，從(cong) 來沒有真正支付現金，隻有回購的1塊是公司手上真正的現金，目前回購也還未實施。

借殼上市的時候通過全額發行13.83億(yi) 股購買(mai) 資產(chan) ，業(ye) 績補償(chang) 的時候通過1元回購注銷8.97億(yi) 股。

從(cong) 頭到尾玩的都是公司股份的增減，難道公司手裏沒現金嗎?

當然不是，結合公司發行股份借殼、回購注銷股份補償(chang) 以及這兩(liang) 年公司頻繁增發擴產(chan) ，可以說愛旭股份上市這幾年就一直在融資!

2019年9月發行股份支付重組對價(jia) 融資53.68億(yi) ，通過股份補償(chang) 算是變相融資34.82億(yi) ，累計就是88.5億(yi) 。

上市以後，2020年8月增發募資25億(yi) ，2021年4月發布的增發預案擬募資35億(yi) ，最終因為(wei) 市場行情不好而終止，今年5月6日又發布增發預案擬募資16.5億(yi) !

(愛旭股份增發情況)

假設最新的增發預案獲得通過並成功實施，那公司從(cong) 2019年9月成功借殼上市以來累計實際募就達130億(yi) 。

然而，對於(yu) 愛旭股份來說，僅(jin) 通過增發募資似乎還不夠!

據愛旭股份財報顯示，2019年至今年一季度賬上短期借款分別為(wei) 4.2億(yi) 、11.53億(yi) 、13.3億(yi) 、8.7億(yi) ，長期借款分別為(wei) 10.2億(yi) 、9.79億(yi) 、10.04億(yi) 、10.95億(yi) 。

(數據來源：同花順網站)

也就是說，愛旭股份借殼上市三年，實現的淨利潤隻有7.93億(yi) ，但公司卻已經累計募資超百億(yi) 。然而，到今年一季度末，公司賬上現金隻有23.61億(yi) ，而整體(ti) 有息負債(zhai) 卻達82.88億(yi) 。

所以說，愛旭股份借殼上市這3年可能是公司最瘋狂的三年，公司管理層顯然深諳資本運作套路，能用公司股份解決(jue) 的事就絕不用現金，能融到錢的途徑一個(ge) 都不能少，短期借款、長期借款、增發募資一個(ge) 都不錯過，但到頭來終究還是虧(kui) 錢的結局，未來公司麵臨(lin) 的壓力除了產(chan) 業(ye) 鏈上下遊的壓力，或許還有巨額負債(zhai) 的壓力!(財經銳眼)